Proseguendo il dibattito sulle strutture di hedging che si possono ottenere mettendo in gioco contemporaneamente le Opzioni e i Minifib, la torre di Pisa richiama emblematicamente il concetto di pendenza delle varie strutture che si possono comporre.

Partendo dall’ormai nota tabella dei rapporti di forza, si vede come l’utilizzo dell’una o l’altra struttura comporti un diverso ‘cono di copertura’ del pay-off alla scadenza.

Sempre con i dati a disposizione del 9 febbraio 2011 (setup) e con la grafica di Panel MiniFib, possiamo via via costruire tutti i casi (A) (B) (C) (D) (E) delle pendenze rappresentate in tabella:

L’elemento comune alle 5 situazioni rappresentate è lo strike call giugno 22500 sul quale insiste la vendita, voglio dire che lo strike non cambierà mai durante la vita dell’Opzione perché a cambiare sono solo i rapporti di forza tra la stessa call e i Minifib.

Ciò significa che se durante la vita dell’Opzione il mercato si sposterà bruscamente, lo strike di vendita resterà sempre quello e si dovranno solo modificare i rapporti di forza.

Così facendo il cono di copertura potrà cambiare a nostro piacimento in modo che l’ombrello ci possa proteggere nello stesso verso in cui si muove l’Indice.

Vediamo in successione i pay-off corrispondenti ai casi A B C D E tramite Panel Mini Fib utilizzando lo strike CALL 22500 in vendita:

Se ora visualizziamo la struttura opposta che si ottiene con le Put vendute a 22000 (uno scatto più a sinistra), la rotazione del compasso va nel verso opposto, cioè il cono d’ombra si sposta al contrario da destra verso sinistra.   Vediamo con l’aiuto della grafica:

PUT

Eccezionale! Pare proprio che si possa spostare l’ombrello a nostro piacimento a seconda del tempo che fa! La prossima volta vedremo in che misura il cambio di struttura in corso d’opera ci possa costare in termini di esposizione finanziaria e di Margini.

A presto.

Francesco Caranti