Come da programma, oggi iniziamo ad analizzare il doppio hedging del caso (A) che si ottiene:

• Comprando 1 mini e vendendo 1 call in banca “a”
• Vendendo 1 mini e vendendo 1 put in banca “b”

Come da programma, oggi iniziamo ad analizzare il doppio hedging del caso (A) che si ottiene:

• Comprando 1 mini e vendendo 1 call in banca “a”
• Vendendo 1 mini e vendendo 1 put in banca “b”

Il caso (A) risponde a rapporto di pendenza = 0,4 ed è il più semplice dal punto di vista operativo.

Nel riepilogo della puntata precedente dicevamo che mentre per quanto riguarda i minifib (acquisto in banca ‘a’ e vendita in banca ‘b’) non ci sono problemi poiché mentre il mini in un determinato istante del giorno è uno e uno soltanto, per quanto riguarda la call e la put da mettere in vendita è possibile scegliere tra più strike, dagli Out The Money che producono un incasso basso agli In The Money molto più sostanziosi.

Ma poiché la Borsa non regala niente a nessuno, è evidente che più si incassa e più si rischia, meno si incassa e meno si guadagna.

Dunque la cosa migliore da fare è quella di organizzarsi con excel e valori di Borsa aggiornati per capire in che acque stiamo realmente navigando.

Come giornata di riferimento è stata presa quella del 15 febbraio 2011 con valore serale di riferimento del Future giugno a 22.403. Ovviamente le Opzioni prese in esame hanno la stessa scadenza giugno e, rispetto al future (22.403) sono state scelte in questo modo:

Call 21000     In The Money regolamento 2040    Call 21500     In The Money regolamento 1690    Call 22000         In The Money regolamento 1360

Call 22500     At The Money regolamento 1068    Call 23000     Out The Money regolamento 813    Call 23500         Out The Money regolmento 593

Put 23500      In The Money regolamento 1693    Put 23000      In The Money regolamento 1413    Put 22500         At The Money regolamento 1170

Put 22000      Out The Money regolamento 965    Put 21500      Out The Money regolamento 795    Put 21000         Out The Money regolamento 648

I prezzi di riferimento della giornata sono riportati nelle prime due righe (verde e arancio) di questo Excel:

Per comprendere il funzionamento di questo foglio, partiamo dalle prime righe in alto in cui lo strike evidenziato in rosso è 21.000:

Il significato è che la Call in vendita è per l’appunto la 21.000.

In pratica questa riga corrisponde esattamente alla riga Z) del Panel Mini Fib che vediamo qui:

Le tre colonne riportate a sinistra: Marg / Inc / Sdo sono rispettivamente il margine applicato, l’incasso derivante dalla strategia e il saldo complessivo risultante.

In pratica, comperando 1 Minifib e vendendo contestualmente una call 21000 si ottiene:

• Margine praticato:    € 8610
• Incasso:                 € 5100 (vedere in alto a destra la cella Dare/Avere in euro)
• Saldo:                    € -3510 (cioè la differenza tra 5100 e 8610)

e

• Un pay-off alla scadenza (riga Z) compreso tra 698 € in corrispondenza di 18000 fino a -2302 € a livello 25000.

Se ora togliamo la call 21000 e la sostituiamo con la 21500 otteniamo la riga successiva della nostra sintesi (sempre in rosso per poterla riconoscere):

Come ormai sappiamo, spostando lo strike della vendita più a destra di 500 punti, anche “il cono di copertura” si muove dalla stessa parte.

In particolare a livello 18000 passiamo in negativo (-178 euro) mentre a 25000 miglioriamo da -2303 a -1928.

A questo punto il meccanismo dovrebbe essere chiaro: continuo a spostarmi a destra con le call fino a 23500 ottenendo così un totale di 6 combinazioni:

Posso poi procedere con le put: tolgo la call, cambio di posto il Mini Future (da acquisto a vendita) e comincio con la vendita della put 23500 … poi di seguito fino a 21000 in modo da ottenere un quadro completo:

Perfetto! Ora finalmente conosciamo la distribuzione del pay-off dei 6 hedging che si possono ottenere con le call (in banca ‘a’) e di quelli da farsi con le put (in banca ‘b’).

Ci stiamo avvicinando alla risposta del quesito finale, cioè l’esame completo di tutte le combinazioni che si possono ottenere operando CONTEMPORANEAMENTE su due banche.

Per quanto riguarda il nostro studio, i casi possibili sono ovviamente 6 x 6 = 36, cioè tutti quelli che si possono ottenere tenendo ferma la prima riga (call) e muovendo progressivamente la riga delle put.

La prossima volta partiremo proprio da qui e proveremo a trarre le prime conclusioni.

Vi attendo come sempre su www.francescocaranti.net

Allegato il file in formato pdf

Francesco Caranti